（原标题：浅谈2024年百济神州年报——涅槃新生）欧洲杯体育

声明：本文仅手脚个东说念主投资念念考纪录，不组成投资提议。

关于百济神州这样优秀的企业，阛阓机构和投资者都会有许多不合。2024年百济神州H股价都能摔倒75.4，然后一皆高潮到153，又跌落到109；伴跟着欧蕾强在2025年JPM上强调，百济神州将在2025年结束全年盈利，估值才得以总结，阻隔2024.2.28日，百济神州H为166.7港币，而A则为238.41元。这流程可谓的确磨真金不怕火一个投资者是不是闇练，是不是鉴定看好百济神州。

强劲的功绩撑抓

2024年Q4功绩弥漫在我预测限制，可能产物内销售额有各异，然则举座预测了11.1亿好意思金。2月4日发布的《2025年百济神州更新第一弹》中强调过，如下图所示。而25年百济神州瞻望49-53亿好意思金，而我预测了50亿好意思金，这评释我照旧追踪百济神州很紧的，很了解百济神州各个产物的销售。25年功绩环比24年要增长约35%独揽。

济神州一直以来就被东说念主诟病用钱大手大脚，到底啥时候盈利困惑了许多不睬解百济神州的投资者。25年盈利的技术点来了，25年举座盈利简略在9亿好意思金，也即是63亿东说念主民币独揽。要知说念这是百济神州在出手Sonrotoclax（R/RCLL R/RMCL寰宇3期临床）、BTK-CADC(R/R CLL 寰宇3期临床，况且头雠敌礼来的匹妥布替尼）、CDK4（2L HR+/HER2-升沉性乳腺癌寰宇3期临床）情况下，还能有60多亿的盈利。关于平凡的biotech，可能一个寰宇3期头雠敌礼来的匹妥布替尼的临床有计划就来不起。毕竟一个寰宇III期头雠敌临床考试就要40亿元独揽，这照旧保守的说。

惟一档的研发团队和寰宇营业化才气上风

国内大部分biotech提报的改革药是I类新药，然则大宽广都是随同，若是能搞个me better就了不得，大宽广为me too，甚而me worse，而且十分依赖CRO，这样就给药明系、凯莱英、康龙化成等公司带来了功绩，然则订单多了，天然需要列队，竞争也十分热烈。当某个靶点的药成为“你有我有”后，天然会濒临医保琢磨的压力，这是扫数这个词行业濒临的。而百济神州有率先1100东说念主的研发团队，扫数这个词临床团队有3700东说念主，天然后果更高，从临床前到POC技术更短，同期也不依赖CRO，改革药研发即是拼速率，拼疗效，百济神州便有了上风。这里不得不说，泽布替尼+sonrotoclax 针对TN CLL寰宇III期临床（头雠敌Venetoclax +Obinutuzumab）仅用了14个月就入组完成640例患者，遍布20个国度，率先200个临床站点，招募技术仅为14个月。值得着重的是，这两项有计划中的75%以上的患者来自好意思国、欧洲、拉丁好意思洲、澳大利亚和日本。而亚盛医药呢？临床试验后果差太多了。天然更费劲的是寰宇营业化才气，这个是其他国内biotech，亦或biopharma无法相比的上风。

CLL符合症教化地位抓续扩大

泽布替尼和sonrotoclax针对TN CLL符合症的寰宇III期多中心临床，依然完成入组，而且随访技术依然率先19个月，相比固定疗法，同期具有深度缓解、疗效权贵、安全性好三个上风，进一步阐明了sonrotoclax为寰宇BIC bcl2扼制剂。

好意思国2024年Q4 新增CLL患者诊治线数中不错看出泽布替尼依然占到第一位，另外惊喜得发现，V药也占比25%,那么等sonrotoclax上市后，弥漫有契机取代V药，那么基本上不错信服sonrotoclax阛阓空间要简略30亿好意思金。另外，2024年泽布替尼在好意思国的收入中，有三分之一来悛改患者，而三分之二为2024年头就依然在诊治中的患者，这意味着泽布替尼疗效越好，就会接续积贮新增的患者，这意味着百济神州领有多年的收入增长后劲，个东说念主推断泽布替尼寰宇阛阓峰值会率先55亿好意思金。

CDK4(BGB-43395)

百济神州在23年和24年有18个新NME插足临床，这也来到了寰宇第二，甚而率先了大宽广的MNC。然则阐发最快的照旧CDK4。该药物要在2025年ASCO上公布临床数据，尤其是CDK4手脚百济神州改日在乳腺癌大符合症中切入的费劲极少，销售峰值预估超50亿好意思金，现在数据都跟预期一致，预估2025年下半年出手HR+乳腺癌的3期有计划，此临床进程为寰宇第二，比辉瑞的临床慢18个月独揽，但愿通过百济神州高效的临床试验力，率先辉瑞进程，而且临床前数据优于辉瑞的atirmociclib。

B7H4 ADC（BG-C9074）

BG-C9074引进映恩生物，现在依然入组70多例，初步阻隔显现，在别称51岁、依然受过四线诊治的卵巢癌患者中，24周时部分缓解（PR）率达到51%。这一积极信号标明，BG-C9074在特定患者群体中可能具有权贵的诊治后劲。基于此数据，百济神州在2024年12月31日文告诓骗独家选用权，况且该款药物进一步的数据将在2025年ASCO上公布，况且凭借百济神州的临床试验后果，很大可能成为寰宇首款B7H4 ADC药物，况且在乳腺癌、妇科肿瘤方面具有很大的后劲。

百济神州洞察秋毫的计策格式

百济神州从从2011年确立，每一次费劲的决议都犹如跟贤良迷惑，让东说念主合计不行念念议。非论是从好意思股、港股照旧A股融资，照旧百济神州的PD-1授权给新基，后又授权给诺华,然后又将TIGIT授权给诺华，或者安进成为百济神州的第一大鼓励，接续得研发资金。后头又在处置团队和研发团队的加抓下，花数十亿（传说40多亿）购买伊布替尼药物，然后进行寰宇多中心III期临床考试，一战成名。而这也带来了泽布替尼成为现在寰宇最佳的BTK药物，组建寰宇营业化团队。在边际政事的压力下，百济神州又前瞻性地将注册地修改为瑞士，在US和国外确立出产基地，并将名字修改为“Be one”，看似是各样恰恰，然则又那么地清静。

百济神州研发团队不惧寰宇MNC

百济神州从泽布替尼挑战艾伯维，又从sonrotoclax第二次调遣艾伯维的V药；然后25年用BTK-CADC挑战礼来的匹妥布替尼；然后用CDK4与辉瑞atirmociclib拼速率评疗效；然后又想用B7H4ADC跟阿斯利康、GSK拼速率和疗效。这是国内改革药企（诚然大鼓励是安进）所未有过的格式和勇气，天然亦然基于实力弘大的研发团队和药物初步疗效数据的底气。

作念正确的事

百济神州处置层一直在改革药研发和营业化上作念正确的事，而大致投资百济神州可谓是国内投资者的运道，也必须一直作念正确的事，拿得住才能在百济神州这所扬帆起航巨轮上享受快意，结束金钱升值。

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