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       出品：新浪财经上市公司琢磨院

　　作家：喜乐

       近日，厦门瑞为信息时间股份有限公司Reconova Technologies Co., Ltd.（以下简称“瑞为时间”）在港交所递交招股书，以“特专科技公司”身份（适用上市公法第18C章）冲刺港股上市，华泰国际、建银国际、农银国际担任联席保荐东说念主。凭据招股书，本次港股IPO召募资金将用于：1）开展及增强公司的研发智力及居品供应，包括居品迭代研发及新址品开发；2）拓荒公司的出产基地，用于硬件及系统的里面制造、拼装及测试；3）寻求潜在计谋投资及收购契机；4）提高营销智力及拓展国外售售渠说念；5）营运资金偏激他一般企业用途。

       瑞为时间招股书败露的多项中枢数据自满，其上市之路靠近多重现实风险。2024 年，公司3.07亿元应收账款占营收比例达77.7%；前五大客户孝敬73.6%收入且无永恒协作契约；股权往复时候“穿越”，上市前老推动折价离场；曾被央视315点名，合规黑历史埋下定时炸弹。关于瑞为时间而言，这次港股IPO是缓解资金链压力的要害节点——若上市进度不足预期或募资后中枢风险未改善，其持续指标智力将靠近径直觉测。

       盈利“转正”归隐忧 应收账款占营收近大要 现款4个月挥发85%

       瑞为时间是一家面向企业客户提供视觉智能时间和居品的东说念主工智能公司。依托独特的东说念主工智能算法智力和光学成像时间，公司提供一系列视觉感知、视觉观念及视觉推缄默能居品，并深度愚弄于民航、营业空间及货运物流等场景。公司是业内首批专注于计较机视觉算法、光学成像优化及算力优化的全栈视觉智能时间的公司之一。公司的专长在于将视觉大模子时间、深度学习时间、多光谱成像时间以及慎重的软硬件协同筹算智力与企业场景中的用户需求深度和会。基于公司的行业知悉与视觉智能时间，公司正同步拓展智能机器东说念主边界，赋能机器自主高效地感知、相识并与复杂环境交互。公司为客户提供安全、智能、高效、可靠的视觉智能时间和居品，匡助他们提高在各样企业场景下的运营安全、狂妄及用户体验。

      2022-2024 年，瑞为时间营收鉴别为0.78亿元、2.42亿元及3.95亿元，三年复合增速高达124%，三年净利润鉴别为-1.28 亿元、-0.33亿元及829万元，看似献艺“逆袭脚本”。但剥开增长外套，应收账款的绞杀，将这家公司拖入现款流零落的困局。

       瑞为时间的增长旅途，执行上是用现款流的持续透支疏导营收边界的纸面延长。这种方法看似撑起了增长弧线，实则是把昔时的糊口根基手脚当下边界竞赛的筹码。2022-2024年，公司应收账款鉴别为0.34亿元、1.75亿元、3.07亿元，2024年应收账款额为2022年的近9倍，占营业收入的比例更是从2022年的44.0%飙升至2024年的77.7%。更夺主义是回款狂妄低下：贸易应收款盘活天数从 2023 年有顷改善的 200 天，反弹至262 天，这十分于公司资金被下旅客户无偿占用近 9 个月。账龄结构的隐性恶化更添隐忧：2024年1-2年账龄的应收款高达6103万元，占比 17%，3 年以上“僵尸账”累计1783万元，占比5%。这类长账龄应收款回收概率极低，且若1-2 年账龄的应收款出现一定比例的坏账，将径直吞吃公司本就通俗的净利润。 

      现款流的断崖式减少，让这场“纸面增长”的风险澈底浮出水面：当2024年末现款及等价物回升至5468万元时，仅 4 个月后（2025 年 4 月 30 日）便骤降至734万元，降幅达87%。公司在招股书中坦言，参考2024年的现款亏蚀速率，现存现款仅够看守11个月运营。因此，公司亟待通过港股IPO改善现款流情况，然则若公司的应收账款不行够实质性改善，即便港股IPO募资，也仅仅降速资金链断裂的时候。

       客户与供应商双围聚 永恒合约缺失败露糊口根基脆弱

       瑞为时间的增长依赖高度围聚的客户与供应商汇集 ，却未拓荒永恒矫健的协作保险。客户端，前五大客户收入占比从 2022 年的 40.3% 飙升至 2024 年的 73.6%，2024年单一客户孝敬超 30% 营收（2024 年数据）；更致命的是，公司在招股书中提到，公司不与主要客户签订永恒合约，无法保证客户将依期不时购买其居品或惩办决策，致使根柢不会再次购买。

      供应商端的围聚风险相通超越：2024年前五大供应商采购占比高达68.7%。供应链的强绑定意味着议价权缺失与断供风险双高。公司的供应商主要包括硬件、组件或外壳材料、合约制造商以及基础软件系统及模组或数据处事供应商。公司2024年尚保持了较为矫健的毛利率（2024年毛利率为39.8%，较2023年着落1个百分点），但若要害供应商（如芯片商）产能受限，出现居品录用周期延长等情况，公司的毛利空间可能将被压缩，2024年的通俗盈利也难再复现。

      往复时候倒挂败露瑕玷 交表前3个媒人推动折价离场

      凭据招股书败露，2025年4月败露的股权转让中，契约签署日（2025年4月10日）晚于结付日（2024年7月9日），抵牾“先签契约后交割”的营业逻辑，涉嫌倒签契约 ：若为笔误，败露招股书信息瑕玷；若为刻意操作，则为更严重的合规裂缝。

       更要害的是，该轮股权转让距离公司递交招股书仅不到3个月，且公司2024年收入大幅增长并完毕盈利，这本该是估值提高的节点，但该次股权转让却较2022年9月的D轮融资折价约10%。利好音书下，老推动“折价离场”，不免让市集质疑：是否里面东说念主已预判增长难持续？更要害的是，招股书未败露转让方历史入股价钱实时候，无法排斥利益运输或套现嫌疑。

       曾被央视315点名 数据安全隐患合规问题或成永恒隐患

       2021年，瑞为时间因其智能录像头拓荒缓慢握取用户东说念主脸信息被央视3·15晚会点名。在央视曝光的案例中，科勒卫浴、汽车4S店等商家因装配了瑞为时间等企业的智能录像头，在顾主不知情前提下，握取了客户的个东说念主东说念主脸信息。随后，瑞为方面在官网发布声明称，瑞为高度宠爱，而况第一时候建立专项责任组，就客流分析系统所触及的数据安全进行更深化地自查。

       在《个东说念主信息保护法》严监管下，这类风险仍存。若昔时再因数据聚积、存储违纪被查，可能靠近最高5000万元或年收入5%的罚金（《个东说念主信息保护法》第六十六条），致使业务暂停。关于现款仅够撑11个月的瑞为时间而言，任何合规处罚王人可能成为“压垮骆驼的临了一根稻草”。

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