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　　巴菲特是大家投资界的意见魁首，苹果公司是他近十年最得手的投资之一，亦然Berkshire Hathaway第一大握仓，市值占投资组合最高达到51%。巴菲特在往常一个季度大幅减握苹果公司激发大家投资东谈主的臆测和对苹果发展远景的担忧。这篇解说，咱们试图匡助投资东谈主厘清背后的原因，其中包括：1）苹果濒临的监管环境变化，2）Apple Intelligence等新时刻的潜在影响，以及3）宏不雅经济和策略不笃定性等三个维度，但愿为投资东谈主提供模仿。

　　事件：巴菲特减握一半苹果公司股票，激发商场高度原谅

　　凭证表露，巴菲特从2016Q1运行建仓苹果股票，到2021年握股已达到9亿股，占总股本的5.5%，是苹果第三大外部鼓吹。巴菲特在年度大会上曾屡次默示看好苹果的生意口头和积极回购的作风。但2024Q1起，巴菲特运行减握苹果，当今握股降至3.95亿股（较握股巅峰时已下落56%）。在智高手机销售偏弱的大布景下，巴菲特收拢了苹果从硬件（12x PE，2016Q1均值）向劳动转型（32x PE，2024Q2均值）的投资契机。

　　可能原因#1：监管环境恶化，苹果软硬一体的生意口头或濒临挑战

　　苹果生意口头包括：出色的产物盘算推算，大家化的供应链，开创的IOS+愚弄商店，及脍炙东谈主口的产物营销构建的专有生态。但连年，该生态在泰西濒临监管当局的挑战。8/5，好意思国地轮番院裁定，谷歌为确保搜索主导地位而与苹果刚烈的独家公约罪人好意思国反把持法。法庭文献见地，谷歌为了赢得苹果Safari浏览器的默许搜索地位，2022年向苹果公司支付了200亿好意思元，占苹果当年收入5%，净利润20%。另一方面，欧盟数字商场法案（Digital Markets Act）2023年5月奏效之后，苹果需要在欧盟通达第三方支付及愚弄商店，并调低佣金率。2023年劳动收入占苹果收入22%，以上的变化都对苹果的劳动收入和利润变成不利影响，与巴菲特的投资逻辑违抗。

　　可能原因#2：AI导致的资本上升可能拉长手机换机周期

　　6/11，在WWDC发布Apple Intelligence之后，苹果股价最高高涨13%（摈弃2024/8/9），商场对AI刺激苹果用户换机有较高期待。但咱们以为，当今对AI手机最大的矛盾是，用户是否悠然在AI端侧落地的早期为日益上升的软硬件资本付费。手机是AI劳动的最佳进口之一，咱们以为AI弥远会重塑包括硬件，操作系统，愚弄分发口头在内的悉数手机愚弄生态，然则悉数重塑经过可能需要进入多数研发，是个渐进的经过。虚耗者到底会为了AI功能加速换机（量价王人升），如故因为售价上升而减速换机（价升量跌），还有待不雅察。巴菲特的减握也可能也反馈对当今AI手机发展握相对严慎作风。

　　可能原因#3：巴菲特握现款比例创历史新高，可能反馈对宏不雅严慎作风

　　手机具有一定可选虚耗属性，大家经济下行可能对销量变成负面影响。凭证Factset，当今商场展望2024E/25E iPhone销量辞别为2.27亿台/2.37亿台，同比-1.7/4.4%，大家投资东谈主对来岁iPhone的增量主如果放在低价版块的SE机型，而对iPhone 16系列的销售全体握保守作风。此外，凭证Factset数据，当今Berkshire现款/总钞票比例达到25%，和2Q23比现款比例上升了10.8pct，达到大家金融危急之前2005年以来最高水平。这可能反馈巴菲特对大家宏不雅经济愈加严慎的作风。此外，由于苹果产业链的中国公司占比拟高，若后续继承更激进的关税措施，一定进度上可能影响苹果供应链资本。

　　风险请示：

　　中好意思贸易摩擦升级风险，宏不雅下行风险，立异品浸透不足预期风险。本研报中波及到未上市公司或未笼罩个股实践开yun体育网，均系对其客不雅公开信息的整理，并不代表本商量团队对该公司、该股票的推选或笼罩。