重庆新铝期间科技股份有限公司（以下简称“新铝期间”）10月23日晚间败露上市公告书，公司股票将于2024年10月25日在深圳证券往来所创业板上市，股票简称为新铝期间，股票代码为301613。

新铝期间主要从事新能源汽车电板系统铝合金零部件的研发、坐蓐和销售，主要居品为电板盒箱体，是新能源汽车能源电板系统的要道组成部分。

《华财》查阅招股说明书发现，新铝期间对比亚迪依赖度较高，2023年粗略营业收入来自比亚迪。况兼，公司毛利率2023年下滑，研发参预增速也有所放缓，让东说念主对其未来事迹踏实性、成长性较为担忧。

撰稿/杨初宜

裁剪/徐子升

超粗略收入，甚而连拓客齐依赖比亚迪

2021、2022、2023年（以下简称“敷陈期”），新铝期间达成营业收入6.18亿元、14.21亿元、17.82亿元，净利润0.29亿元、1.74亿元、1.96亿元。

比较2021年2900多万的净利润，公司2020年如故亏蚀情状，净利润为-27.26万元，对应营业收入为3.32亿元；2021年、2022年，新铝期间达成了事迹快速增长；然则到了2023年，公司事迹增速有所下降的同期，客户还变得愈加汇集化。

敷陈期内，比亚迪恒久位居新铝期间前五大客户榜单的首位，公司各期向比亚迪销售收入分裂为4.35亿元、11.21亿元、14.34亿元，占营业收入的比重分裂为70.42%、78.87%、80.46%，不仅金额抓续高潮，占比也在不休攀升。而前五榜单的其余四位，再无销售占比杰出1成的客户（下图）。

图片着手：招股说明书

IPO审核践诺中，若拟上市公司来自单一大客户主营业务收入或者毛利额孝敬占比杰出50%，会被认定为“单一大客户首要依赖”。新铝期间2023年粗略收入来自比亚迪，赫然已组成首要依赖。

非论是IPO企业如故上市公司，如果过于依赖单一客户，一朝与该客户之间和洽发生摩擦或纠纷，以致该客户远离、减少与本人的业务和洽，必将危及企业抓续沟通。试思一下，假如新铝期间被比亚迪从供应商名单移出，又是怎么一番场景。

因此，在新铝期间的所有IPO审核周期，大客户依赖问题被往来所反复诘问。同期，公司在单一居品的销售上过度依赖比亚迪的情形，让东说念主对其抓续沟通能力再次打上一个问号。

敷陈期内，电板盒箱体收入占新铝期间主营业务收入的比例分裂为83.18%、86.39%、92.81%，是公司收入的主要着手。

需要提防的是，新铝期间电板盒箱体业务的前五大客户中，比亚迪销售占比分裂为58.99%、66.12%、70.65%，逐年上升。

关联词，诚然新铝期间七成的电板盒箱体收入依赖比亚迪，但比亚迪坐蓐沟通经过中对电板盒箱体的需求量，却并非大部分采购改过铝期间。

敷陈期各期，新铝期间对比亚迪电板盒箱体供应量占比亚迪电板盒箱体需求量分裂为40.61%、30.52%、22.91%，对第二大客户平定汽车电板盒箱体供应份额占其需求量分裂为20.28%、15.19%、14.40%。

不错看出，新铝期间对比亚迪、平定汽车在电板盒箱体上的供应份额呈现下降趋势，新铝期间属于片面依赖比亚迪，并非“双向奔赴”。

往来所审核东说念主员还提防到新铝期间与比亚迪、平定汽车坚硬的历久供货框架契约主要条件中，均商定了新铝期间居品供货价钱上限条件（下图）。

图片着手：招股说明书

另外，贵寓败露，比亚迪当今已有自产电板盒箱体。

对此，往来所要求公司“说明与比亚迪、平定汽车商定的价钱上限条件对刊行东说念主新开拓客户及事迹的实验和潜在影响，比亚迪自产电板盒箱体是否对刊行东说念主组成首要不利影响。”

诚然在审核中情认识落实文牍中，新铝期间示意商定的价钱上限条件对新开拓客户实验或潜在的影响较小，然则《华财》进一步发现，自2022年下半年至2023年3月31日，新铝期间取得的18项非比亚迪、平定汽车自主品牌的车型样式定点对应电板包样式中，14项由比亚迪提供，4项由平定汽车提供。

这不仅让东说念主加深了新铝期间在坐蓐销售层面较多受到比亚迪、平定汽车影响的疑虑，还让东说念主怀疑公司是否有寂寥获客的能力？

较引起热心的另一个问题是，敷陈期各期末，新铝期间沟通行径产生的现款流量净额分裂为-0.91亿元、-8.03亿元、-9.48亿元，相接三年为负，且净流出范围合座还呈上升趋势。尽管新铝期间在事迹方面显赫跃升，但其现款流动性不及，有较着入不敷出的情形，仍需高度疼爱。

一般而言，若企业的利润中包含了多数的非现款收入或暂时性收益，就会出现该情形。

新铝期间证明，出现此情形的原因主如果公司根据企业管帐准则，将应收债权根据“迪链”及单子用于保理或贴现获取的现款流于筹资行径现款流入列示，导致沟通性行径现款流入减少所致。

“迪链”全称为“迪链根据”，是比亚迪偏激成员企业根据正经运营比亚迪偏激成员企业指定的供应商货款结算的金融信息职业平台，即迪链平台业务办理顺序签发的、败露基础合同项下付款东说念主与基础合同往来对方之间债权债务关联的电子记载根据（电子债权根据）。

由于迪链背书契约中附带无追索权条件，但保理契约中附带追索权条件，是以新铝期间将已背书未到期的“迪链”根据远离阐明，将已保理贴现但未到期的“迪链”根据未远离阐明，同期在“应收款项融资”和“短期借债-应收单子贴现”中列报。

据招股说明书败露，敷陈期内，公司应收账款债权根据（“迪链”）的金额分裂为0.75亿元、8.08亿元、9.65亿元。关联词，公司各年度应收单子及应收款项融资的所有金额分裂为1.19亿元、8.10亿元、9.56亿元。

如斯看来，新铝期间应收单子及应收款项融资确切彻底由比亚迪酿成。

新铝期间还示意，限度2023年末，公司部分“迪链”根据尚未到期，因而尚无现款流产生。此等表述，也恰巧揭示了新铝期间在获取现款流方面对“迪链”保理贴现花样的高度依赖。

诚然通过迪链平台能得到融资，缓解资金压力，然则新铝期间会变得愈加依赖比亚迪的信用和付款周期，这极可能会镌汰新铝期间在谈判中的议价能力。况兼，若未来应收债权根据“迪链”及单子的保理贴现业务无法踏实抓续，新铝期间则面对营运资金不及的风险。

总而言之，若新铝期间无法保管与比亚迪的和洽关联或因比亚迪自建电板盒箱体产线而镌汰对公司采购，又无法通过拓展其他客户来弥补比亚迪销售收入下降带来的影响，那公司将在抓续沟通方面面对首要挑战。

研发参预低、毛利率高，怎么打入“迪家”供应链敷陈期各期，新铝期间主营业务毛利率分裂为21.51%、29.97%、24.12%，呈先升后降的波动态势，2023年较2022年下降5.85个百分点。新铝期间证明称，主营业务毛利率下滑的原因是受新能源行业下贱需求变化、新址品推出、铝金属材料价钱波动、坐蓐范围效应等身分影响而出现了一定幅度的波动，进而对沟通事迹产生了一定的影响。具体来看，新铝期间九成收入着手——电板盒箱体的清楚情况。最近三年，电板盒箱体的销售均价分裂为1515.87元/套、1711.24元/套、1869.50元/套，2023年较2022年高潮了9.25%。尽管电板盒箱体的销售单价呈现出踏实的增长态势，关联词其单元本钱的波动幅度却相对更高。各期坐蓐本钱分裂为1200.13元/套、1193.09元/套、1411.19元/套，2023年较2022年高潮了18.28%，是售价涨幅的两倍。敷陈期内，电板盒箱体对应的毛利率分裂为20.83%、30.28%、24.52%，2022年达到顶峰。诚然新铝期间电板盒箱体2023年毛利率较2022年下降了5.76个百分点，但与同业业可比公司比较，所有敷陈期内齐处于较高水平（下图）。图片着手：招股说明书2021年至2023年，敏实集团电板盒箱体毛利率分裂为10.71%、18.79%、19.38%。新铝期间2022年比其跨越近乎12个百分点，2023年仍跨越5个百分点。针对上述情形，两轮审核问询函和审核认识落实函中均有问及，要求公司“量化说明刊行东说念主电板盒箱体毛利率高于敏实集团等同业业可比公司的原因及合感性。”新铝期间在文牍中证明，与敏实集团、祥鑫科技电板盒箱体毛利率存在一定各别，主要因为公司在客户群体、居品开荒、沟通区域、坐蓐范围、职工薪酬水对等方面存在一定各别所致。关联词，这种说法并未废除往来所审核东说念主员的疑虑，在上市委审议会议中，再次要求新铝期间联接上游原材料价钱波动、下旅客户需求、居品供货价钱上限条件、同业业可比公司情况，说明电板盒箱体毛利率抓续增长，且2022年增长幅度较大的原因及合感性。相似而言，一家供应商思要进入下贱行业龙头的供应链，要么是期间当先、质料过硬，要么是报价实足诱东说念主。关联词，新铝期间似乎是个特例，研发水平逊于同业，却还领有高于同业的毛利率。自2019年起，新铝期间的研发用度率呈现波动着落的趋势。从5.53%一说念着落至2022年的2.89%，2023年止跌后小幅高潮至3.31%。研发用度的增幅也有所减缓，近三年的研发用度开销分裂为2431.05万元、4110.27万元、5905.57万元，2022年69.07%的同比增幅于2023年下降至43.68%。况兼，在与同业业可比公司的对比中，非论是研发用度、研发用度率，如故研发东说念主员数目、研发东说念主数占比，以及专利数目的角度来说，新铝期间基本齐是垫底（下图）。图片着手：招股说明书据招股说明书败露，比亚迪的各种车型偏激能源电板系统每隔一段时辰均需要进行更新、升级，斟酌配套零部件也在不休更新迭代中。那么在研发用度、研发东说念主员齐过期同业业可比公司时，新铝期间能否实时跟进新期间、新材料？与比亚迪之间的买卖和洽是否存在期间迭代风险？值得一提的是，新能源汽车行业积极发展的出息一经蛊卦部分传统燃油汽车零部件制造商进入，市集竞争正在日益热烈。新铝期间期间水平能否保抓当先难以预思，若不成通过拓展新客户改善当今销售依赖比亚迪的问题，即使顺利上市亦然一只风险较高的股票。本次IPO，新铝期间拟募资10亿元，其中有8亿元将参预年产新能源汽车零部件80万套的样式当中。限度2023年末，公司电板盒箱体产能为84.31万套，拟新增的80万套产能等同于再造一个新铝期间。况兼，招股说明书败露，新铝期间各年度均未满产，产能应用率分裂为79.77%、85.29%、85.42%。鉴于公司2024一季度毛利率升高后，销量却较旧年同期下降近40%的清楚，募投样式确立完成后，为开释产能及提高销量，新铝期间毛利率是否还能保抓较高水平？

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